第七章 心理指标
39.共识指标
一般的交易者很少公开发表他们对于行情的看法，但金融评论家与通讯顾问则必须不断表达他们的意见。少数的专家确实颇有见识，但他们整体而言的交易记录很不理想。
这些专家们经常在主要的趋势中停留过久，也经常错失主要的转折点。当他们普遍看多或看穿时，交易者应该采取反向的操作，群众的行为较个人来得原始。
共识指标又称为“相反意见指标”，它们不属于顺势指标或摆荡指标。原则上来说，共识指标可以提供趋势即将反转的讯号。一旦得到这类讯号，应该透过其他技术指标寻找更精确的交易时机。
市场群众只要普遍存在不同的意见，趋势就能够继续发展。如果群众产生强烈的共识，他们所认定的趋势就即将反转。如果群众普遍而强烈地认定价格将继续上涨，你应该准备卖出。反之，如果群众普遍而强烈地认定价格将继续下跌，你应该准备买进。【交易之路www.irich.com.cn § www.irich.info 收集整理】
相反意见理论的观点，最初是由一位英格兰的律师Charles Mackay提出，在ExtraordInary Popular Delusions and the Madness of Crowds一书中，他引用这个观点说明荷兰“郁金香狂热”与英格兰“南海泡沫”中的群众行为。韩福瑞·尼尔(Humphrey Neil)将相反意见理论引用到股票市场与其他的金融市场。他在The Art of Contrary Thinking一书中提出解释，说明市场主要转折点的多数人意见为什么总是错误。价格是由群众设定，当绝大多数人都看多时，将再也没有足够的买盘可以支撑多头行情（译按：因为大家都已买进）。
葛罕(Abraham W.Cohen)是纽约的执业律师，他透过问卷调查的方式，募集专业分析师的看法，并以他们的观点代表群众的意见。葛罕是一位怀疑论者，他在华尔街浸淫多年，发现投资顾问的整体绩效未必优于一般群众。1963年，他成立一家公司“投资人情报中心”，专门追踪投资通讯顾问的看法，当他们普遍看空行情，葛罕认为这是买进的机会。反之，当这些投资通讯作者普遍看多行情，则是卖出的机会。赛伯把这套理论引用到期货市场，他在1964年成立一家顾问公司“市场风向旗”，调查金融交易顾问的看法，并以投资通讯的订阅人数为权数。
追踪金融交易顾问的看法
某些通讯顾问非常精明，但整体表现未必优于一般交易者。在行情的主要头部，他们的看法极度偏多；在主要的底部，看法则极度偏空。这种共识类似于交易群众的共识。
大部分的通讯顾问都会追随趋势，因为担心自己错失主要的行情而显得愚蠢或流失订户，趋势持续得愈久，通讯顾问的喊声愈大。这些交易顾问的看法在市场头部最偏多，在市场底部最偏空。当大多数的通讯顾问都产生强烈的偏多或偏空看法，最好是采取反向的操作。
目前有数家评估机构，专门追踪交易顾问的多／空看法百分率，最主要的两家机构，分别是股票市场的“投资人情报中心”与期货市场的“市场风向旗”。某些交易顾问非常擅长于表达模棱两可的看法，不论随后的行情走势如何，他们都可以宣称自己的看法正确无误。“投资人情报中心”与“市场风向旗”的编辑都有足够的经验来对付这些变色龙，只要负责评估的编辑没有变动，报告的内容就具备内在的一致性。
投资人情报中心
葛罕(Abc Cohen)在1963年成立“投资人情报中心”，他在1983年过世，由伯克(Mike Burke)接任编辑与发行的工作。“投资人情报中心”追踪大约130位股票市场的通讯顾问，将他们的看法分为多头、空头与骑墙派。空头看法的百分率尤其重要，因为股票顾问在情绪上很难保持空头的立场。
当这些通讯顾问的空头看法百分率上升超过55%，代表市场已经接近主要的底部。当空头看法的百分率低于15%，而多头看法的百分率上升超过65%，代表市场已经接近主要的头部。
市场风向旗
“市场风向旗”评估70位通讯顾问，涵盖32个市场。它根据9个等级评估每位顾问对于每个市场的看多程度。评估的读数再根据通讯订阅人数来加权（大多数的通讯顾问都会严重夸大订阅人数），构成最后的共识报告。共识报告指标的读数介于0（最为空头）与100（最为多头）之间。当多头共识指标到达70%～80%处，应该留意向下的反转；当指标读数为20%～30%，应该寻找买进的机会。
针对多头共识指标的极端读数采取反向的操作，这在期货市场有其特殊的理由。在任何特定时刻，做多与做空的契约口数必定相等。举例来说，如果黄金的未平仓量是12,000口，这代表12,000口契约做多，但也有12,000口契约做空。
虽然多／空部位的契约口数必然相等，但持有这些契约的人数不断变化。如果绝大多数的人看多，则放空的人数很少，他们所持有的空头部位也比较大。如果绝大多数的人看空，则做多的人数很少，每位多头所持有的契约口数超过空头，在下列的例子中，我们假定有100位交易者持有某商品的12,000口契约，然后观察多头共识变动所造成的影响。
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未平仓量｜多头共识｜多头人数｜空头人数｜每位多头持有契约口数｜每位空头持有契约口数
12,000 50 500 500 24 24
12,000 80 800 200 15 60
12,000 20 200 800 60 15
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1.如果多头共识指标的读数为50,则多头与空头的人数各占一半，多／空双方每人所持有的契约口数相同。
2.如果多头共识指标的读数为80,则交易者之中有80%做多，20%做空。由于多／空部位的总契约口数必然相等，每位空头所持有的契约口数是多头的4倍，换言之，每位空头所投入的资金是多头的4倍。“大钱”是处在市场的空方。
3.如果多头共识指标的读数为20,则交易者之中有20%做多，80%做空。由于多／空部位的总契约口数必然相等，每位多头所持有的契约口数是空头的4倍。换言之，每位多头所投入的资金是空头的4倍。“大钱”是处在市场的多方。
“大钱”之所以变大，绝对有其理由，大额交易者通常较一般交易者精明而成功----否则他们就不再是大额交易者。当大钱逐渐集中到市场的某一方，你最好顺着那个方向操作。
在任何特定的市场，多头共识指标的解释，至少必须取得12个月的历史资料，评估过去市场转折点的指标读数（参考图39－1）。这两个读数（头部与底部）应该每隔三个月重新评估一次。然后，每当指标读数进入极度偏多的区域，透过技术指标寻找放空的机会。反之，每当指标读数进入极度偏空的区域，寻找买进的机会。
图39－1 多头共识指标：将市场顾问的看法，视为是整体市场群众看法的指标。群众看空是最佳的买进时机，群众看多是最佳的放空时机。关于买进或放空的指标读数，每个市场都不相同，应该每隔几个月调整一次。
德国马克的周线图是处在上升趋势中，多头趋势相当明显。★★★★共识指标的读数★★，代表买进讯号，读数愈低，随后的趋势愈★★（此段看不清）【交易之路www.irich.com.cn § www.irich.info 收集整理】
当主要趋势即将反转之前的一、两个星期，交易顾问的看法偶尔会开始转变。如果多头共识指标的读数由78下降为76,或由25上升为27,显示某些精明的交易顾问已经察觉行情变化的契机，这代表趋势即将反转。
报章媒体的讯号
如果你尝试了解某个群体的行为，必须知道其成员追求什么、害怕什么。金融评论家希望自己显得专业、精明，而且能够充分掌握资讯；他们害怕自己显得无知或肤浅。金融评论家经常采取骑墙的态度，同时由数个不同角度表达看法。举例来说，“货币政策将推高市场价格，除非发生某些不可预知的反向因素”----如果金融评论家表达这类的看法，他们的立场就很安全。
在金融媒体的领域内，通常都会存在许多相互冲突的看法。很多金融媒体的编辑，他们不愿意表态的程度更甚于评论家或分析家。他们同时刊载相互矛盾的文章，并称此为“平衡报导”。
举例来说，在最近一期的《商业周刊》中，第19页刊载一篇文章“通货膨胀的火势稍显猛烈”。作者认为波斯湾战争结束将导致油价上涨。在同一期的第32页，又刊载另一篇文章“通货膨胀的忧虑何以没有根据”，它认为战争结束将导致油价下跌。
只有持久而强烈的趋势，才能够诱使金融评论家与编辑改变骑墙的态度，这通常是发生在主要趋势尾声的乐观或悲观狂潮中。当金融评论家放弃骑墙的立场，并且表达强烈的多头或空头看法，往往代表当时的趋势已经即将反转。
所以，主要商业杂志的封面故事，总是代表精准的反向指标。当《商业杂志》的封面出现一只发疯的公牛，这通常代表股票市场的理想卖出时机；如果封面出现一只狰狞的灰熊，行情的底部已经不远。
交易建议或广告的讯号
如果某主要金融报纸的同一页，刊登三个以上的相同“买进机会”，往往代表头部的警讯（参考图39－2）。对于大多的证券经纪商来说，唯有当上升趋势发展很长一段期间之后，才足以打破它们在作业上的惰性。当它们都承认某个趋势，并提出交易的建议，然后花费心思在报纸上刊登广告，趋势恐怕已经太老了。
图39－2 广告建议为反向指标
当数家证券经纪商针对相同的商品在相同的报纸上刊登广告，既有的趋势即将反转。在报纸的同一个版面，如果相同商品有三个或以上的买进建议广告，这是空头的警讯。
《华尔街日报》商品版上的广告，基本上都是迎合那些无知交易者的多头胃口。这些广告几乎从来不刊登抛空的建议；业余者对于放空通常不感兴趣。所以，如果相同的市场在同一天出现三个或以上的买进建议，你应该透过技术指标寻找放空的机会。