第十七章 市场无好坏之分
1980年代初大部分时候，避税是金融界和联邦政府最关心的课题之一。一方面，国税局和国会注意的重点摆在防堵避税漏洞。事实上，1981年的《经济复生法案》已把庞大避税业者的心脏业务一扫而光。一些既有的做法（透过套税｛tax straddle｝以及税负移转）消失了，投资人不再能够把短期的资本利得改成长期的利得，把税负延到一年或二年以后。
金融业中许多人―――抽佣商行、营业厅经纪商、会计师和律师、投资大户―――花了很多时间和金钱，想方没法创造可行的新避税方法，取代政府明令禁止的老方法，以为因应。
可是创造出无数完全合法、无懈可击的避税措施的，却是我们这些商品操作者无意间促成的。事实上，这种避税方法确实合法且单刀直入，结果却十分伤人―――从表面上讲。读者知道我谈的是什么吗？我讲的是如何使操作发生亏损―――赔钱，而且是在高信用额度、瞬息万变的市场中因押错边而赔很多钱。
这些避税措施发明者的名单中，我也添为其中一员，其他还包括许多同行，他们大部分是专业操作者，有多年的成功纪录。我们应该还可以做得更好！【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
投资人赚钱的时候，总是会说自己技术高超、洞察力敏锐、进出时机拿捏得恰到好处。等到赔了钱，又说市场太恐怖、波动太大、走势太难逆料，甚至怪罪到全世界资金不够、利率前景不明、政府赤字太大。还有人说是月有阴晴圆缺、太阳黑子作祟（别笑，真的有人这么说）、裤脚反摺的宽度不对、裙缘大小不理想。这种赚了钱就说是自己的本事，赔了钱就怪罪到其他事情的心态不是很奇怪吗？
我们为什么不能坦承自己对市场趋势看走了眼、操作时机不当，或者市场战术不对？只有勇敢地使出务实态度，我们才有办法找出自己错在什么地方、怎么错的，下一次要怎么做才能避免再犯？
期货市场放诸四海皆准的一个真理是：除了一些偶发和短暂的异常时期外，市场和价格趋势本身并没有好与坏、对与错之分。有好坏之分，或者讲明确些，有对错之分的是投机客本身。在整个期货历史上，精明成功的投机客一再发现了这个基本真理。而且这句话还可以回溯到久远的年代；商品买卖以有秩序的商业活动形式进行，至少有五十个世纪的历史。早在西元纪元开始之前，依据法律规定进行的热络商品市场，就曾存在开中国、埃及、阿拉伯和印度。即使在那些时候，赚了钱的人也可能说市场很好，赔了钱的人则说市场很坏。
照这么说，近代1983年年中到1986年之间，市场应该说是很差的了。这段期间内，绝大部分的投机客、抽佣商行、投资快报都大错特错―――他们都没抓对大部分市场主（下跌）趋势的方向和波动的幅度。用简洁的美国话来说，在我们应该左拐（卖出）的时候，却右转（买进）了。见图17-1。
绝大部分的操作者玩了错误的一边，并把亏损怪罪到那“疯狂没道理的市场”，可是赢家―――一直用严守纪律和以客观态度随（下跌）趋势操作的人―――却深信这市场实在棒极了。同样的市场，吃同样米的人，对市场好坏的看法却截然不同。
事实上，在这些变动不居、似乎漫无目标随意上下起伏，叫人不断跌破眼镜的市场中，严守纪律和保持客观的态度比以前还重要。我们都曾有被市场上搓下洗，带着亏损出场的经验，但是你千万不要被市场惹得火冒三丈或赔得心神不宁。1984年初，我建立了一个很大的国库券仓位，在严守纪律的情况下，被洗出了市场。那时我从二月起就做空九月国库券，利润不错，但见到六月国库券一枝独秀的强势，我失去了勇气。事后回想，这真是件很奇怪的事。我应该知道，像肉类或某些谷物市场，到期月份才有所谓的轧空行情，可是国库券怎会有呢？不管怎么样，见到六月现货展现的凌历强势，我退缩了，把整个九月空头仓全部补回，隔天才发现崩跌，九月期货一开盘就跌了20点―――每口“才”500美元而已太烂了，当时我还没学到买强卖弱那一招。可是比这件事过早停损退出好空头仓的事情还糟的，是我给自己不守纪律的做法弄得心神不宁，以致在9月10日错过了一个很好的买进信号。根据这个信号买进的话，整个上涨波段可以赚到5500美元，而我连一块钱都没赚到。
图17-1 CRB期货价格指数（长期周线图）
1983年年中到1986年年中，市场一路下跌，大部分投机客还在玩做多的游戏，每个月结算下来都是赤字。以客观和严守纪律的态度面对主（下跌）趋势的赢家，抱着所有彩头回家，当然了，他们的月报表是黑字。
在这些艰苦的年头里，还是有许多头脑清醒、严守纪律的技术操作者，户头里的钱从原来的20%增值到40%，他们反倒认为那是不错的年头。以对和错的角度来说，操作者必须面对的心理问题之一，是下意识里两种基本人性情绪的交互出现，也就是“希望”和“恐惧”此起彼伏。操作者甲顺着主趋势的方向做多黄豆，而且坐拥利润。第一次回档时，他“害怕”继续持有原来的仓位，万一市场反转，他就会失去本来的利润。相反的，操作者乙逆主趋势放空黄豆，发生不大但不断增加的亏损。他会抱着赔钱的仓位，“希望”主趋势会反转（也许不会，至少在他仍做空时如此），并就此开始下跌。在此同时，市场继续上扬，亏损继续增加。这里我们出现的是“希望”和“恐惧”两种基本情绪，可是却是一百八十度迷失方向。甲拥有赚钱的顺势仓，应该紧抱不放才对，“希望”有利的市场走势能继续给他锦上添花。相反的乙抱着不赚钱的逆势仓位，实在应该平掉才对，因为他必须“害怕”不利的市场走势会继续下去（就跟往常一样），亏损会继续增加（也跟往常一样）。
可是矛盾的状况俯拾皆是。成功的操作中有一件关键要素，就是操作者对好市场和坏市场的反应方式：也就是赢和输的方式。克莱恩（Joe Klein）是他那个年代中最棒的现场操作者之一，飞黄腾达的事业生涯前后长达五十多年，足迹遍及纽约和芝加哥的期货交易所。他一针见血地说：“任何人都可以是个英雄，只要他大手笔做多，而市场也急剧上扬，甚至有些日子以涨停收市。可是真正的专业人士的金字招牌，在于他落后时是怎么玩的：市场对他不利，看起来他再也站不稳时，他的一举一动，值得我们注意。”
克莱恩应该知道他们是什么样子。今天的知名现场操作者，往往集中全力在一个柜台或交易所，克莱恩跟他们不同，他常年四处奔波。1940年代到60年代，他在棉花交易所小办公室的桌子，老摆着一只袋子，想到马上提着上路。如果黄豆或小麦市场开始跳涨，而且克莱恩的图告诉他，必须认真好好玩一玩时，他就会拎起袋子，叫辆计程车到拉爪地亚机场，坐下一班机到风城。隔天早晨，克莱恩踏进黄豆交易柜台时，芝加哥交易所的人一点也不会惊讶：毕竟，那是采取行动的地方。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
克莱恩有关赢和输的说法，真正的意思到底是什么？专家或者专业人士做为一个操作，真正的考验―――这也适用于其他任何专业领域―――在于他们因应坏时机的方式。我见过许多趾高气昂、不可一世的投机客，他们上对了动能十足的单向市场（通常是上涨市场），累积了庞大的帐面财富，一旦市场转而下跌，不但原来的财富转眼成空，还倒贴了老本。真正的专业操作者的正字标记，在于他们忍耐的力量―――他们能够渡过不可避免的横逆，终而出人头地。
当然了，操作不顺时感到泄气，是人这常情。即使你极力保持客观态度和严守纪律，任何一笔操作还是有转坏的可能。我们都经历过这种时候。我发现，应付这种时刻的最好方式，是远离市场，待在场外，直到自己头脑清醒，态度变得光明乐观为止。当你回去的时候，市场还会在那里。讲到这里，我不禁想起一个有关十九世纪知名老棉花操作者华特兹（Dickson Watts）的故事。有位操作者问华特兹，说他所做的仓位规模叫他夜不安枕，该怎么办时，华特兹的回答单刀直入、一针见血：“那你就卖掉你能够安睡为止。”你是不是也曾因为怕期货仓位而晚上睡不好觉？你是不是曾经把它们卖到自己能够睡个好觉为止？