第十八章 损失不一定要加以控制和设限
期货操作者如果能够好好想想丹尼斯说过的话，操作起来一定会更顺利。丹尼斯（Richard Dennis）是大家公认，今天操作最成功的大户。这个人所获得的利润中，绝大部分来自百分之五的操作。提醒你，我们这里所说的利润，跟电话号码的位数一样多。
大部分投机客都用一堆机械化和电脑化的东西，帮他们找出趋势和进出时机。他们花了很多时间盯着荧幕上的报价，以及各种各样的图形，有简单的直线图或点数图，也有好几度空间的移动平均线组合，更有一些奇奇怪怪的东西，像是RSI、DM或者R平方等等，不一而足。甚至于我们也能看到快速行动的即时报价走势图，操作者可以预先设定好要三十分钟到六十分钟的条形图间隔，还是要小到三分钟到五分钟的间距。
但是，也许听了我的一番话，你就会把这些纸上的或是电子的协助工具摆到一边去，转而把注意力集中在丹尼斯所说那句饶富趣味的话―――他绝大部分的利润来自于百分之五的操作。
丹尼斯到底是怎么样找出趋势和进出时间，跟我们的讨论不一定有密切的关系―――更何况他的方法属个人秘密，无从探讨。可是有一件事并不是秘密，也就是他视良好的资金管理和操作策略，就跟他所画的图形或电脑技巧一样重要。这一方面，我们大部分人都能从中得到一些教训。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
在微电脑普及和功能强大的软体上市之前，操作者只能依靠自己的经验和记忆，运用自己智慧解释价格走势图或基本面资料的能力。决策过程往往要用到个人本能、直觉或者纯粹的第六感。成功的操作者能够产生一种“化学作用”，把这些主观技巧和技术上的长处结合在一起。任何一段期间内，他们的操作成绩如何，要取决于以上所说各种因素的合成状况，再加上每个人独特的资金管理方法和投资策略。
每个“玩家”都有自己的一套风格和方法，几乎可说有多少人，就有多少种不同的风格和方法。所谓策略，有人是“别把所有的鸡蛋放在同一篮子里面”（一次投资六种、八种或更多的市场），巴鲁奇（Baruch）常被引用的名言则是“把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，不过一定要小心看好”。事实上，我在1975年“退休”以前，投资策略有一个特征把所有或大部分的蛋都放在同一个篮子里，不管篮子里面装的是铜、小麦或者糖。有时候这个做法带来可观的利润。
毫无疑问的，丹尼斯成功的关键之一，就跟其他所有知名操作者成功的关键一样，在于他们有能力控制亏损―――把它们限制在可以接受的水准之内。嗯，你可能要问，为了抑制自己的损失，到底什么才叫做可以接受的水准？听到这种问题，我的立即反应是说：把你所有的帐面亏损限制在你晚上睡得着的水准。很显然的，一旦任何仓位的损失大到影响你的睡眠、你的工作绩效，或者你的私人生活，那么这种损失都“太过分”，需要把仓位减少或者平掉才行。可是我们实际见到的情形并不是这个样子。我看过不少人在汽车经销商那里花几个钟头杀价，为的是买新车省下几百美元，可是在期货市场上操作亏损了几千美元，还是勇往直前，毫不退缩。很显然的，我们必须保持某种客观和务实的态度，知道何时要忍痛砍掉不利的仓位。首先，我要指出，决定何时结束赔钱的仓位时，单依操作者个人对那个仓位能否维持长久的看法如何来判断，是最不用大脑的方法。操作者觉得某个仓位有获利潜力，或者那个仓位没有希望，应该放弃，甚至清掉后反向操作，这二者之间并没有什么差别。很少操作者、专业人士或者其他聪明人有资格做这个决定，因为这必须先假设他们有能力预测下周或下个月的价格。没有人能做到这一点，所以我们务必用完全客观的态度来做决定！要做到这一点，有个方法，就是用各交易所规定的保证金的一定比率，决定任何仓位的容许风险。比方说，你可以把损失限制在保证金50%或100%内，此外，一旦仓位有不错的利润，那你就要开始依某个预定的公式往前移动停损点。这个方法有很强烈的理论依据支持，每个交易所对它所交易的商品，都订有一定的保证金金额，这个金额通常跟每个市场的价格水准和波动性有关，因此间接地影响到获利潜力。
比方说，由于交易所规定的小麦保证金是750美元，玉米是400美元，你所冒的小麦仓位的风险，会是玉米仓位的二倍。而且我可以预期，小麦价格的波动会是玉米的两倍。
依这种方式设定停损点，还有另一个好理由。你一定会想把自己的停损点设在远离绝大多数抽佣商行和投机客群集所谓合理的图形点之外。这些大家一窝蜂所设的停损点，常常成为贸易公司（trade firms）和当地大户（big locals）的箭靶。1987年5月的咖啡豆期货就是个很好的例子。那时候，咖啡豆期货在1985年年底于2.60做头反转之后，进入了大空头市场。从1986年6月到9月跌势暂缓，大致呈现横向整理盘，介于1.65到2.00间波动。到了8月底，一大堆买进停损集中在逼迫2.00收盘价之处。这个事实没有逃过操作大户的注意。因此，在9月22日那一周，市场“突然”察觉专业性买盘大量介入，价格涨到2.07。啊―――所有投机性停损买单一下子拥进。这些停损点洗清，许多操作系统和投机性仓位转多之后，买盘“突然”缩手。接下来，专业性卖盘“突然”大举杀出。当然了，市场又恢复空头趋势，价格暴跌到1.00。这就是典型的空头陷阱（见图18-1）。
图18-1 1987年5月咖啡豆 （典型的“空头陷阱”）
（这个图说明了典型的空头陷阱。三个月的横盘期间内（1.65-2.00），空头趋势暂时缓和，业内人士（trader）察觉到投机性穴头仓所设的买进停损点大量集中在2.00上方不远处。于是乎，9月22日那一周，市场发现专业性买盘突然大增，把所有的买进停损点洗掉，并使趋势追踪系统反转，投机性仓位转而做多。这些买进停损洗掉之后，买盘“突然”萎缩，专业性卖单“突然”大举杀出，重创市场，价格暴跌到1.00左右。）
摩斯（Robert Moss）是芝加哥另一位专业人士，提到他的名字，大家就想到他做的是世界历史期货交易所（Board of Trade）里的C期货和D期货。摩斯说他的操作策略如下：
.让利润自行滋长，别担心身怀利润。该担心的是如何把损失降到最低。
.任何操作，我都不肯让损失超过投入资金的4%。
.我的操作中，5%到8%赚钱，10%不赚不赔，其他都赔钱。
.五天里面，通常我赚二天，打平二天，亏损一天。
操作者必须控制损失和整个进出次数，还有其他很强烈的理由，而这些理由都跟操作的成本有关。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】