历史之鉴——1997年绩优股倒下的回忆
历史是面镜子。不懂历史，可以说就不会对事物有清楚的理解。
本人经历了93-95年那轮大熊市，也经历了1996-1997年那轮大牛市。回顾一下每轮牛熊循环后很多大牌“绩优股”纷纷倒下后的深层原因，对于我们认识公司，可以说定会有莫大的好处。
先说1996-1997年那轮大牛市。深科技，是我当时最钟情的一个股，在经历了三天从6元直奔21.99元的辉煌几乎完成"基本积累"后，我几乎“爱”上了这个股票。但是，随着研究的深入，发现这家公司差不多就是个为IBM做配套的公司，开始怀疑深科技是否已经被严重高估；深发展，同样是深圳股市当时的灵魂股，相信深圳的任何一个老股民对都深发展都有过如同“圣人”般的崇拜感情，要对之产生“高估”的怀疑，至少在感情上是过不去的。但是，基本的估价观念还是告诉我，深发展也有高估的时候吧？于是，1997年6月份，写了篇文章，对发展和深科技提出了初步的怀疑。
也许是从未买过四川长虹，对之的质疑也许就客观、顺利地多。1997年9月，深圳某券商负责自营的老总约我吃饭，探讨一些问题，其中专门提到如何看待四川长虹。我和他就四川长虹有过如下的对话：**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
老总：长虹才30倍PE，不会见顶吧。
我：长虹一直是沪市最低市盈率的股票，无论牛市还是熊市。长虹不可能达到如深科技那样的市盈率，除非有一天它的业绩大幅下滑。
老总：业绩下滑？呵，那中国股市还会有绩优股吗？
我：……？
老总：长虹我们与倪总见过面交谈过，明年业绩还可保持至少30%以上成长，后年将可能有80%-100%的增长，因为农村市场有可能出现爆炸式的增长。
我：我不知道明后年长虹会如何增长，但我觉着它的业绩有一天肯定要下滑。而且不会很远。
老总：为什么？
我：因为我觉得它与其它厂家没什么大的区别啊。
老总：哈哈，如果你要来办个电视机厂，你能干过长虹吗？
我：我不会办企业。但是，其它厂家没必要非要干过长虹才能生存啊。
老总：告诉你，你也许不知道，电视机在中国城市中刚刚普及，但县镇、乡村更是市场惊人。在中国电视机行业，长虹的竞争力是绝对的第一，连日本的企业都怕。而且，再过多少年，中国的高清和数字电视要开播了，长虹将可能要占50%以上的市场，那时长虹股价恐怕几百元以上了。
我：也许吧，……。
1998年，长虹股价开始崩溃。我又见过那位管自营的老总。正好那时是长虹宣布降价，声称要挤掉竞争对手的市场。这位老总说，价格战对长虹长远是大利好，今后长虹肯定是胜者。我说为何？他说，长虹的历史已经表明，它是中国竞争力最强的电视机企业。第二，长虹的老总倪润峰是中国企业界少有的“中央委员”（我以前真的不知道），其它厂家都可以倒，长虹不会倒，国家怎么也会向长虹倾斜的。这是中国国情。你不懂。还有，中国与其它国家不一样，电视机行业的市场几乎是无限的，农村市场很快要爆炸式增长。
过了几年后，我才对长虹的倒下有了深入的认识：
1。长虹之败，不在市场。电视机行业从1997到现在，一直保持着增长。而且产品更新换代速度一直很快。需求没有出现过任何问题。
2。没有坚固和具实质壁垒性的差异化的竞争优势，再大的企业，再高的市场占有率、再高的声望的企业，即便有某个强势的领导人物都是没有用的。
3。独立思考企业价值，勿用其它与之无关的东西来干扰你的思考逻辑。
2004年，当我预言上海汽车这类股迟早要全部跌回去时，很多人却给我一个劲地讲我国汽车市场还有多大多大；当我提醒万科这类企业不可能长期保持这么高的收益、其企业领导人已经头脑发热的时候，很多人却一个劲地给我讲房地产在中国还有多大多大的需求……。
企业的价值不等于市场需求。
三个多月前，当万科如日中天直奔三十多元，成为一个PB超10倍的“虚拟型”企业的时候，写了篇《万科已成为一个价值取还是趋势取向的企业？》之文，对万科乃至地产行业的极端营业模式表示了担忧和质疑。今天，虽然万科等股票大跌，也并非是我写这篇的原因，或者大跌也不能证明什么。这贴也不是在讨论地产业、电视机业。
我也不是什么“卖方研究员”，更无总想证明“自己一贯正确”的发贴之意。望有些网友最好还是对贴中的内容做反驳，而不是在不了解别人的观点时主观随意猜想式的“反驳”。
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1997年牛市结束后给我的一个启迪是：所有的当十市场形象最好的“一线绩优股”，后来全部业绩出大问题！——注意，是全部！股价无一不出现崩溃。
比如深发展、深科技、苏常柴、川老窖、深长城、四川长虹、江苏春兰、青岛海尔、东大阿派、……。
而当时顶多算“二线股”根本排不上号的万科、中集、乃至当时“三线股”（垃圾股）的云南白药等等，后来无论是业绩还是股价都逐渐回升创新高，直到本轮牛市成为“大牛股”。
为什么？
中国的企业，市场经济时间过短，新兴企业的典型特征，随着行业的兴起而繁荣，但由于没有自己的坚固的竞争优势，十分脆弱，行业一波动，就出问题。当人们津津乐道说万科将在地产行业调整整合后将会“更强大”时，我仿佛回到了十年前的四川长虹，多么熟悉的声音！凭什么？行业还没出问题就看到了结果？
不过我倒承认不少卖方研究员一直成功地采取着这种策略——他们不断地跟在市场后面抛出自己“早已有之”的观点，从而实现了一贯正确与永远正确，呵呵。
企业价值不等于市场需求，但是和市场需求有关系（也和其它很多事情有关系）。事实上谁说过企业价值“等于”市场需求了？把别人的不同观点歪曲到可笑的程度，从而极富戏剧性地彰显对方的愚蠢与自己的英明——这是以击败对手为目的的辩论策略，不是客观公允的研究。
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2004年5、6月份，当我在另一论坛发贴说上海汽车由于什么什么原因，这类股票迟早要全部跌回时，跟贴反对的全是跟我论述汽车在中国还有多大多大市场；
而今，当我怀疑地产股的群体疯狂时，当我质疑万科等股价已经高估，其领导层的头脑已发热时，跟贴反对的几乎全是“还有多少多好人没房子住”、“中国地产市场还要繁荣多就久多久”……之类的。
这不叫“市场需求=企业价值”又是什么？