三、为什么下跌
" 价值投资和趋势投资,中小投资者即是主流,也是趋势投资者,这直接导致国内股市估值过高
" 再融资和增发打破了资金的平衡和趋势的预期
" 市场在下跌中寻找合理估值的均衡点
" 经济基本面出现比预期要差的数据
" 投资者信心将受到严峻考验。
我们再来看真正今年下跌还是让大家大吃一惊，去年11月开会的时候，我也不知道会有现在这样一个变化，上海的一个交流会，我只是从估值层面角度来说，如果我看，4000点是比较好的。他们哈哈大笑，这怎么可能到4000点。那时候还是6000点差距还大着呢。这么快变成这样的现实，那么我也在想什么原因。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
中国的投资或者说投资实际上说来说去还是有两种，一种是价值投资，一种是趋势投资。巴菲特看了几份中石油的报表，算了一下中石油资源总量，就在5块的时候买入很多中石油。去年的时候觉得经济有点问题，油价70多美金，没有多大空间了，更重要的是他要筹钱。所以今年哈撒维被财富列为十大金股之一，很重要的原因是它有400多亿美金的现金，有很多是07年筹出来的，这是价值投资，便宜买贵了卖。
趋势投资不是这样。我接触很多投资者，他们关心的是什么时候是底，买了就要挣钱，一挣钱就会追加。价值投资就不是这样，在6000点的时候，大家应该减持自己的股票，虽然大家不知道什么时候到顶，但估值越贵，股票仓位应越轻，这样你的现金越来越多，股票越来越少。如果全部都抛了也许是你赌的成分更大。5000点、甚至4000点就应该碰到这样的情况。去年很多私募这样做了。中国因为基金的主力更多来自中小投资者。他们反而是在市场最火爆的时候，给更多的钱。这样的话导致去年估值比较高。现在却反过来，现在可能更多的个人投资者，给的建议是减仓，我们的看法是下了4000点以后，所要做的是增加你的股票仓位，而不是减少股票仓位。再融资和增发在去年打破资金平衡和趋势的预期。如果大家是预期往上走，老百姓钱会进来的。现在没有这种趋势，钱反而是逐渐减少。
我们想，趋势投资者已经走了。估值的中枢将由价值投资者决定。去年年初的时候，我当时说，我说07年大家不会搞价值投资，搞的可能是趋势投资，趋势投资按照过去的经验是06年涨多少07年涨多少，这样07年可能涨会到5000点，年底还真就是5000点，这是不是巧合呢？不知道。关键的是07年整个市场估值是有趋势投资者资金来去确定的。那现在这些人走了，这些人走了之后，市场要寻找价值投资者估值的中枢。因为我刚才说了，价值投资者在比较便宜的时候会增加股票仓位，而不会减少股票仓位。在股票下跌的时候进来的钱会更多，估值中枢均衡点越来越靠近。我们认为现在这个市场处在这样的过程中。指望趋势投资者去托住大盘是不可能的。只能指望越来越多的价值投资者投入自己的资金。当然了我们还是要看到经济基本面出现了比市场预期要差的这样的数据。通货膨胀，今年雪灾使得出口出现问题，工业增加出现问题，这些事情我们不知道是不是必然中的偶然，中国经济08年减速是必然的。是什么导致这种减速，可能有很多很多的偶然性，就像去年5.30炒作一定会结束的，出了印花税导致这样的结局可能是一种偶然。
在这样的环境下，我们确实认为投资者的信心会受到严峻的考验。
四、基本面发生了什么变化
" 美国经济没有好于预期，正步入衰退
" 中国通胀高于预期,引发市场对未来的悲观预期
" 虽然中国经济仍没有出现根本性的转折,但这需要时间验证
" 全球股市纷纷出现大幅下跌
我们再来看看基本面发生了什么样的变化。美国经济肯定是不比预期的要好。是不是比预期的差，现在看不出比预期差多少？至少是没有好于预期。第二是中国通货膨胀高于预期，引发市场对未来的悲观一些。到目前为止，所有的研究最低的比如，高盛预测还有9%。9%以上的经济增长速度，也是很不错的增长速度。可能是04年是这样的速度，那时候我们看中国的规模以上工业企业的利润增长有20%多。所以我们说经济没有出现根本性的转折，但是一旦大家这样的预期，就只能等待了。
最后一点全球股市大幅下跌，趋势投资已经结束了，得靠价值投资者。价值投资者肯定是看全球，全球是一个市场的，这些人会受影响的。他一旦受影响之后就会减少进入市场的步伐。我们价值投资者预测可能要看两个，一个是估值是多少，第二风险多大？风险是不确定性。我们恰恰现在处于不确定性相对大一点的环境。所以我想包括在座的人都有这样的心态，现在市值不算贵，但是看不清楚将来怎么样？我等等看。除非很便宜的时候你才会出手。这就是价值投资者会要求市场给风险一个补偿，或者说足够的补偿（安全边际）他才愿意进入。