看券商的报告,最不需要看的就是估值部分,因为他们可以把任何一个行业都用PE,和PEG来估值。用脚趾头想想,也能明白腾讯和中石油是不能用同一种方法来估值的。这样的奇妙的事(在好多券商的报告里,腾讯和中石油都用目标PE法来估值)发生的原因只有一个,他们需要不断调高目标价来让客户下单,以便他们收取佣金。(注意,我说的是很多的券商都这样干,而不是所有的券商都这么干。)
那么究竟该如何估值呢?【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
结论很简单,用企业家思维估值。
换句话,你设想一下,如果你是公司董事长,现在你要把你的公司卖掉,你的报价是多少?
每个行业的赚钱方法(即商业模式/盈利模式)是不同的,因此估值方法当然是不同的。
但对于投资者来说,一些参数的选择对于所有公司可以是一样的。
比如我认为一个稳定的、利润(对于稳定的生意,利润和现金流是等同的,因为折旧和资本支出是相等的)不会减少的,永续的生意合理的报价是10倍市盈率,道理就是每年的回报率是1/PE=1/10=10%。换句话,10%的每年稳定收益率是我可以接受的。
因此对于所有的公司我都是取10%为基准的折现率。
另外还有一点是公司董事长不一定能看得很远(一般具体经营的人只能看短期,因为激烈的竞争环境不允许他看3年以上。如果他过多的看3年以上的事,公司很可能在第二年就死了,商业环境很类似生物环境,适者生存的法则不允许出现短期没有好处的策略,公司每一秒都必须比竞争对手优秀才能存活),因此他可能并不知道公司真正的远大的价值。
因此如果静态的考虑公司的价值(比如3年的价值)那么董事长的判断一定是比我们外部投资者要准的,因为他最了解企业的情况了。但投资者胜出的一个关键的因素就是能看得更远,因此如果再考虑公司的动态价值(未来收入的折现),那么公司可能远远比现在的静态高,那么如果你以比静态高一点的价格买入的话,长期还是能获得很高的收益率的,当然如果能以净态的价值买入的话,收益率就更高了。
举个简单的例子,一个房地产公司有3000万土地储备,那么他的静态的价值基本是确定的,但静态的价值不代表他所有的价值,因为他可以不断地去拿地,所以再考虑动态的拿地能力,才能算出动态的价值(而这个价值是误差非常大的),从而算出总价值。
尽管动态价值的误差极大,非常难以计算,我们也不能不考虑动态价值,因为这块价值占总价值的比例是相当高的。
巴菲特说过:如果你理解了一个公司的赚钱方法,你自然就知道如何去估值了。