你们在这里已经学了很多关于投资方面的知识,也学会了如何做好事情,你们有足够的IQ能做好,你们也有动力和精力来做好,否则你们就不会在这里了。但是在智能和能量之外,还有更多的东西来决定你是否成功:我公司总部有一位先生说,当他雇人时,他会看三个方面:诚信,智能,和精力。雇一个只有智能和精力,却没有诚信的人会毁了雇主。一个没有诚信的人,你只能希望他愚蠢和懒惰,而不是聪明和精力充沛。我想谈的是第一点,因为我知道你们都具备后两点。
请你们和我一起玩一个游戏。你们现在都在读MBA的第二年,对自己的同学也应该都了解了。现在我给你们一个来买进你的一个同学10%余生的权利,一直到他的生命结束。你不能选那些有着富有老爸的同学,每个人的成功都要靠他自己的努力。我给你一个小时来想这个问题,你愿意买进哪一个同学余生的10%?你会给他们做一个IQ测试吗,选那个IQ值最高的?我很怀疑。你会挑那个学习成绩最好的吗?我也怀疑。你也不一定会选那个精力最充沛的,因为你自己本身就已经动力十足了。你可能会去寻找那些素质化的因素,因为这里的每个人都是很有脑筋的。你想了一个小时之后,当你下赌注时,可能会选择那个你最有认同感的人,那个最有领导才能的人,那个能实现他人利益的人,那个慷慨,诚实,即使是他自己的主意,也会把功劳分予他人的人——你会选择那个你最钦佩的人。现在你把这些素质写在左栏。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
然后,我这里再给你们下个绊儿。在你买进一位同学的10%时,你还要卖出另外一个人的10%。这不是很有趣吗?你会想我到底卖谁呢?你可能还是不会找IQ最低的。你可能会选那个让你厌恶的同学,以及那些令你讨厌的品质。那个你不愿打交道的人,其他人也不愿意与之打交道的人。是什么品质导致了那一点呢?你能想出一堆来,比如不够诚实、爱占小便宜等等。这些,你可以把它们写在纸的右栏。当你端详纸的左栏和右栏时,会发现有意思的一点:能否将橄榄球扔出60码之外并不重要,是否能在9秒3之内跑100码也不重要,是否是班上最好看的也无关大局。真正重要的是那些在纸上左栏里的品质。如果你愿意的话,你可以拥有所有那些品质——行动、脾气、性格,都是可以做到的。再看看右栏里那些让你厌恶的品质,没有一项是你不得不要的,即使有的话,你也可以改掉。在你们这个年纪,改起来比在我这个年纪容易得多,因为大多数这些行为都是逐渐固定下来的。人们都说“习惯的枷锁开始轻得让人感受不到,一旦你感觉到的时候,已经是沉重得无法去掉了”。我认为说得很对。在你们这个年纪,任何习惯和行为模式都可以有,只要你们愿意,就只是一个选择的问题。所以我说,如果你把那些品质都写下来,好好思量一下,择善而从,你自己可能就是那个你愿意买入10%的人!更好的是你自己本就100%的拥有你自己了。这就是我今天要讲的。下面就让我们开始谈谈你们所感兴趣的。我们可以从这儿或那儿举起的手开始。
Q&A
只做自己看得懂的生意
Q:讲讲你喜欢的企业吧, 不是企业具体的名字,而是什么素质的企业你喜欢?
A:我只喜欢我看得懂的生意,这个标准排除了90%的企业。你看,我有太多的东西搞不懂。幸运的是,还是有那么一些东西我还看得懂。
设想一个偌大的世界里,大多数公司都是上市的,所以基本上许多美国公司都是可以买到的。让我们从大家都懂的事情上开始讲吧(巴菲特举起他的可乐瓶),我懂得这个,你懂得这个,每个人都懂这个。这是一瓶樱桃可乐,从1886年起就没什么变化了。很简单,但绝不是容易的生意。
我可不想要对竞争者来说很容易的生意,我想要的生意外面得有个城墙,居中是价值不菲的城堡,我要负责的、能干的人才来管理这个城堡。
我要的城墙可以是多样的,举例来说,在汽车保险领域的GEICO(美国一家保险公司),它的城墙就是低成本。人们是必须买汽车保险的,每人每车都会买,我不能卖20份给一个人,但一个人至少会有一份。消费者从哪里购买呢?这将基于保险公司的服务和成本。多数人都认为各家公司的服务基本上是相同的或接近的,因此成本是他们的决定因素。所以,我就要找低成本的公司,这就是我的城墙。
我给那些公司经理人的要求就是,让城墙更厚些,保护好它,拒竞争者于墙外。你可以通过服务,产品质量,价钱,成本,专利,地理位置来达到目的。
我寻找的就是这样的企业。那么这样的企业都在做什么生意呢?我要找到他们,就要从最简单的产品里找到那些杰出的企业。因为我没法预料到10年以后,甲骨文,莲花,或微软会发展成什么样。比尔?盖茨是我碰到过的最好的生意人。微软现在所处的位置也很好。但是我还是对他们10年后的状况无从知晓。同样我对他们的竞争对手10年后的情形也一无所知。
虽然我不拥有口香糖的公司,但是我知道10年后他们的发展会怎样。互联网是不会改变我们嚼口香糖的方式的,事实上,没什么能改变我们嚼口香糖的方式。会有很多的(口香糖)新产品不断进入试验期,一些以失败告终。这是事物发展的规律。如果你给我10个亿,让我进入口香糖的生意,打开一个缺口,我无法做到。这就是我考量一个生意的基本原则。给我10个亿,我能对竞争对手有多少打击?给我100个亿,我对全世界的可口可乐的损失会有多大?我做不到,因为,他们的生意稳如磐石。给我些钱,让我去占领其他领域,我却总能找出办法把事情做到。
所以,我要找的生意就是简单、容易理解、经济上行得通和诚实、能干的管理层。这样,我就能看清这个企业10年的大方向。如果我做不到这一点,我是不会买的。基本上来讲,我只会买那些,即使纽约证交所从明天起关门五年,我也很乐于拥有的股票。如果我买个农场,即使五年内我不知道它的价格,但只要农场运转正常,我就高兴。如果我买个公寓群,只要它们能租出去,带来预计的回报,我也一样高兴。
人们买股票,根据第二天早上股票价格的涨跌,决定他们的投资是否正确,这简直是扯淡。正如格拉姆所说的,你要买的是企业的一部分生意。这是格拉姆教给我的最基本最核心的策略。你买的不是股票,你买的是企业的一部分生意。企业好,你的投资就好,只要你的买入价格不是太离谱。
这就是投资的精髓所在。你要买你看得懂的生意,你买了农场,是因为你懂农场的经营。就是这么简单。这都是格拉姆的理念。我六七岁就开始对股票感兴趣,在11岁的时买了第一只股票。我沉迷于对图线、成交量等各种技术指标的研究。在我19岁时,幸运地拿起了格拉姆的书。书里说,你买的不是那整日里上下起伏的股票标记,你买的是公司的一部分生意。自从我开始这么来考虑问题后,一切都豁然开朗。就这么简单。
我看中的生意要有深入人心的品牌**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
Q:就如你刚才所说,你已经讲了事情的一半,那就是去寻找企业,试着去理解商业模式,作为一个拥有如此大量资金的投资者,你如何决定以一个合适的价格来购买企业?
A:那是一个很难作出的决定。对一个我不确信的东西,我是不会买的。如果我对一个东西非常确信,通常它带给我的回报不会是很可观的。为什么要用那些你只有一丝感觉会有40%回报的企业来试手气呢?我们的回报不是惊人的高,但是一般来讲,我们也不会有损失。
1972年,我们买了See’s Candy(一家糖果公司)。它每年以每磅1.95美元的价格卖出1600万磅糖果,产生400万的税前利润。我们买它花了2500万。我和我的合伙人觉得See’s Candy有一种尚未开发出来的定价魔力,每磅1.95美元的糖果可以很容易地以2.25的价钱卖出去。每磅30分的涨价,1600万磅就是额外的480万呀,所以2500万的购买价还是划算的。
我们从未雇过咨询师。我们知道在加州每个人对See’s Candy都有一些特殊的印象,他们绝对认这个牌子的糖。在情人节,给女孩子送See’s Candy的糖,她们会高兴地亲它。如果她们把糖扔在一边,爱理不理,那我们的生意就糟糕了。只要女孩子亲吻我们的糖,那就是我们要灌输给加州人脑子里的——女孩子爱亲See’s Candy的糖。如果我们能达到这个目标,我们就可以涨价了。