2008年的第一季有点冷
目前实证组合里的“中集与基地”的2007年年报及2008年第一季报都已出，至少从2008年第一季的情况看确实感觉有点冷。
中集2008年第一季度：净利润同比下降30％
基地2008年第一季度：净利润同比下降40％
单看业绩状态让人疑惑它们是否都是“问题”公司？因为对这两家公司都做过一些持续分析，但它们的表现与自己的所谓理性预期比较还是让我有不少失落感，因“股东地位”而导致“不理性乐观”的分析综合症可能还是在我身上发作了，特别是对深基地的整个分析过程也许详细的记录了一个综合症发作的经典案例。
但我的自我感觉还不错，对这两家公司的基本判断我认为还在把握之中，短期波动并未改变长期预期，目前策略：继续保持持股、为未来可能出现的更低价格做好适当出击的准备。回顾今年唯一的一次投资操作感觉很有意思：2008-04-02以10.50元的价格买入“深基地B”1500股，在年报与季报即将出来之前我的这次出手显得有些匆忙，我当时可能已经感觉等不及通过最新年报与季报做更多分析后再做投资决策了，我认定当时我肯定被“15.5→10.5”这个跌幅诱惑了、而不是被一直苦苦寻求的安全空间所诱惑――当然只是一个“事后诸葛亮”式的判断，虽然“15.5→10.5”的过程是个“相对”安全空间改善的过程，但如果缺乏对“绝对”安全空间的判断那么这个相对改善并不是投资的充分条件：这是此刻的一点想法，我把它记录下来。
记录一下实证帐户目前的状态：
以2008-04-30日的收盘价计目前的帐户状态：
A股帐户状态：4.16％（对B股帐户投资1.4万）
B股帐户状态：年初的资本总额125510.82港币、2008-04-02在存入15489.51港币（1.4万人民币兑换后转入）后的初始余额141000.33港币： 股票名称 代码 数量 价格 金额
深基地B 200053 2800 9.86 27608.00
中集B 200039 7184 11.94 85776.96
现金余额：919.95港币
目前收益：－18.93％
由于在相对低位增持了深基地B，这改善了收益率（如果没有这次增持收益率将更低）但却增加了亏损的总额：这是个有趣的数学游戏，在今年年初的探讨中道可盗君曾对此提出质疑，这里同样的问题又出现了。
目前整个实证帐户的状态
即时汇率：0.8875
证券市值：（1）人民币0.00元；（2）港币113384.96港币
现金余额：（1）人民币657596.54元；（2）港币919.95元
资本总额：759042.14元（人民币）
实证帐户的总收益：－0.46％
持仓比例：13.26％
虽然我在年初制定了一个非常保守的投资计划（低仓位），而且2008年的第一季度我的IPO有非常好的运气，但这一切依然无法阻止帐户的亏损，也许未来我要让自己慢慢习惯亏损的状态。
Posted: 2008-05-02 00:29
我还是认为2006年－2007年之间发生的很多事情将是“空前绝后”，空前自不必再说，对未来“绝后”的认定虽有些自以为是但也有世界金融历史的参照，前段时间研究巴菲特时做了些统计数据，我将收益率状况做了整理：
1：1965年到2006年间巴菲特的最佳10年收益率：
排名 年份 收益率（％）
1 1976 59.3
2 1998 48.3
3 1985 48.2
4 1989 44.4
5 1995 43.1
6 1982 40
7 1991 39.6
8 1979 35.7
9 1983 32.3
10 1977 31.9
这可是股神巴菲特在42年漫长投资历程中的10佳收益率，而06－07年的中国牛市到底诞生了多少暴利的账户呢？难怪中国牛市会出现那么多股神或奇人了，这一暴利奇迹在逻辑上是不可能持续的，否则中国的巴菲特岂不是要“人满为患”了？
2：1965年到2006年间标普500（含股利发放）的最佳10年收益率：
排名 年份 收益率（％）
1 1995 37.6
2 1975 37.2
3 1997 33.4
4 1980 32.3
5 1989 31.7
6 1985 31.6
7 1967 30.9
8 1991 30.5
9 2003 28.7
10 1998 28.6
总体而言美国股市的整体波动相对中国股市要收敛很多，这也许就是成熟市场与新兴市场之间的差异吧，所谓“金砖四国”的股市都有这个特点，我们置身于新兴的金砖市场中到底是福还是祸呢？――我认为决定性的或可以主导的因素不在市场本身而在市场中的人如何面对这个市场。
谨慎的评估未来可以帮助我们以更平和的心态面对未来吧
估值涉及到对未来的预期，“内在价值”是个个性化的东西,对它的评估一半取决于事实另一半则取决于评估它的投资者的态度，“内在价值”也始终是个模糊的大概值，投资者能够做的是尽量理解公司并让评估尽量接近事实。
我对自己的评估从来就没有十足的信心（这也是我要求自己永不“自以为是”的核心内涵之一），随时根据公司的发展变化对估值进行修正也是我的经常性工作之一，估值不是精确计算而总是模糊的，我认为价值投资的真正精髓就体现在对这类模糊性的对冲策略：安全边际！――它的内涵就是投资的目标不仅仅是价值而是被低估的价值.，市场价格相对于它的内在价值(一个模糊值)大打折扣的公司才有吸引力,简而言之这个被加大的折扣就是安全空间,它让我们在对内在价值的评估中如果犯错误也不会有重大的损失。
记录一些我的投资过程：我的投资过程可以分为三个阶段
1、关注：范围比较广泛，持续时间也很长（有的公司会持续跟踪数年或更长）
2、试探性介入：投入少部资金成为股东，将公司的关注度从“一般”提升到“特别”
3、持续性介入：在长期特别关注的基础上，根据公司与市场（价格）的变化进行持续性增资（比如我对中集B的投资过程）。
当然还有一个阶段就是“抛出”，虽然也有所谓的估值原因但多多少少也有些随心所欲，哈。